Rapport analytique des liquidités par secteur et devise : T4 2018

Lorsqu'on analyse l'univers de placement canadien, il est primordial de se demander ce que font les gestionnaires de fonds avec les 1,85 trillions de dollars répartis entre les fonds de placement, les FNB et les autres instruments de placement. Les fonds de placement sont souvent empaquetés et vendus aux investisseurs selon certains critères, tels que la concentration sur les grandes entreprises américaines, sur les marchés émergents ou sur des secteurs spécifiques. Mais avant qu'un gestionnaire de placement canadien puisse investir des millions dans les bourses autour du monde, il doit effectuer une simple transaction de change comme condition préalable afin de pouvoir participer aux marchés de capitaux mondiaux. En analysant les espèces déployables des fonds de placement, nous pouvons évaluer le sentiment du marché et déterminer l'état des liquidités des fonds de placement au niveau des espèces et des quasi-espèces.

En période de troubles boursiers, les gestionnaires de portefeuille avides sont réputés pour la hausse ponctuelle de leurs espèces découlant de la vente d'un pourcentage proportionnel des titres en portefeuille. En revanche, ils font également des paris calculés sur les bénéfices et les événements sur le plan macroéconomique, en utilisant le solde de trésorerie des portefeuilles pour surpondérer les titres et accroître l'exposition globale au marché, accentuant à terme le risque. En règle générale, les espèces et quasi-espèces peuvent représenter de 1 à 5 % de la valeur marchande globale d'un portefeuille dans les marchés haussiers et baissiers respectivement.

Dans ce rapport, nous nous concentrerons sur l'industrie des fonds de placement canadiens, et nous étudierons la manière dont les gestionnaires répartissent le capital dans les devises principales. L'analyse de devises exclut toutes les quasi-espèces, telles que les obligations à moins d'un an d'échéance, et les espèces en caution détenues pour répondre aux clauses restrictives d'un contrat de prêt. Nous sommes certains qu'en excluant ces éléments, nous pourrons nous focaliser sur les espèces déployables des fonds de placement et évaluer le sentiment du marché. Nous analyserons ensuite les liquidités des fonds de placement au niveau des espèces et des quasi-espèces selon les secteurs, afin de comprendre quels secteurs verticaux les gestionnaires de portefeuille choisissent aujourd'hui de surpondérer ou sous-pondérer.

Pondérations moyennes de portefeuille pour les devises mondiales

Le Graphique 1 illustre le pourcentage moyen d'espèces dans les fonds de placement pour neuf devises principales, dans un ordre séquentiel de janvier 2018 à décembre 2018. Les taux de croissance mensuel pour le dollar américain et le dollar canadien pour la période se terminant le 31 décembre 2018 sont de -25,9 % et -18,0 % respectivement Les taux de croissance mensuel pour le yen japonais, l'euro, la livre britannique, le franc suisse, le dollar australien, le dollar néo-zélandais et le yuan chinois sont de 31,7 %, -7,0 %, 38,9 %, 18,0 %, -35,6 %, -37,4 % et -99,1 % respectivement.

Le Graphique 1 illustre le pourcentage moyen d'espèces dans les fonds de placement canadiens pour neuf devises principales, dans un ordre séquentiel de janvier 2018 à décembre 2018. Le dollar américain a affiché un déclin de 25,9 % d'un mois à l'autre pour la période se terminant le 31 décembre 2018, tandis que le dollar canadien a perdu 18,0 %. De même, le yen japonais (JPY) a gagné 31,7 %, l'euro (EUR) a baissé de 7,0 %, la livre britannique (GBP) a grimpé de 38,9 %, le franc suisse (CHF) a reculé de 18,0 %, le dollar australien (AUD) a affiché un déclin de 35,6 %, le dollar néo-zélandais (NZD) a perdu 37,4 % et le yuan chinois (CNY) a chuté de 99,1 %.

Espèces canadiennes et américaines en caisse

Le Graphique 2 illustre la valeur moyenne des espèces en dollars, dans un ordre séquentiel de janvier 2018 à décembre 2018. Le dollar américain avait une position nette de 3 146 739 888 $ en décembre 2018. Le dollar canadien avait une position nette de 3 296 695 746 $ en décembre 2018.

Les marchés boursiers étaient en grande souffrance fin 2018, neutralisant presque tous les bénéfices gagnés plus tôt dans l'année. Le repli du marché est survenu début octobre et s'est poursuivi jusqu'à fin décembre. En regardant le Graphique 1, nous observons une hausse considérable des espèces canadiennes à la fin du mois d'octobre 2018. Dans le Graphique 2, nous remarquons une légère hausse de septembre à octobre.

Il est important de comprendre que lors d'un repli du marché, la valeur marchande des titres en portefeuille descend, amplifiant le poids des espèces dans le portefeuille, puisque celles-ci maintiennent leur valeur nominale. Nous étions effectivement entrés dans un marché baissier en octobre, conformément à notre principe général de 1 % à 5 % d'espèces.

Nous avons pu voir certains gestionnaires de portefeuille réagir en augmentant les espèces détenues dans les fonds en octobre, mais les mois d'après, on a remarqué que pour beaucoup de secteurs, ils achetaient les actions en baisse. Les marchés boursiers ont récupéré près de 50 % de leurs pertes, et le pessimisme global a diminué. Beaucoup d'analystes de haut niveau ont amplifié la panique en déclarant, dans leurs prévisions pour 2019, que les portefeuilles d'espèces domineraient l'ensemble du marché. À cause de l'effet V de janvier, ce pronostic particulier n'a rien donné. À mesure que l'année avance, nous continuerons à vérifier la validité de ces prévisions.

La tendance des marchés internationaux était baissière. La pondération du dollar américain dans le marché a augmenté d'un montant significatif en novembre 2018. La probabilité d'un Brexit difficile ayant augmenté, le sentiment au sein de la zone euro a changé. La plupart des gestionnaires de fonds évitent actuellement les actions britanniques et attendent que les investisseurs reçoivent des signes de soutien de la part du gouvernement, pour entrer de nouveau sur le marché. La croissance en Chine devrait toujours atteindre un chiffre impressionnant d'au moins 600 points de base, mais cela reste moins que les prévisions initiales. La croissance du BPA reste solide en 2019, propulsée par l'anticipation d'une politique plus conciliante au Canada et aux États-Unis.

Ratio de liquidité des fonds de placement

Le ratio de liquidité des fonds de placement est calculé comme étant le montant de la trésorerie d'un fonds par rapport à la totalité de ses actifs. Il est important de déterminer ce ratio lors de l'analyse des placements et de la répartition du capital. Il a le pouvoir de donner d'incroyables informations sur le flux de capital global vers des secteurs verticaux spécifiques, et sur le sentiment haussier ou baissier dans ces catégories de placement. Le tableau ci-contre liste les 10 meilleures et pires catégories des 54 secteurs applicables selon le ratio moyen de plus de 3 000 fonds de placement détenant un mandat pour investir dans les secteurs concernés.

Les secteurs possédant le ratio le plus élevé sont surlignés en rouge, ce qui traduit une sous-pondération de leurs indices respectifs. Cela pourrait vouloir dire que les gestionnaires de portefeuille attendent une performance négative dans ces catégories.

Les secteurs possédant les plus faibles ratios sont surlignés en vert, ce qui traduit une surpondération de leurs indices respectifs. Cela pourrait vouloir dire que les gestionnaires de portefeuille attendent des rendements positifs générateurs d'alpha dans ces catégories sur le court terme.

Analyse et perspectives

Pour la fin du mois de septembre 2018, notre rapport T3 indiquait que la catégorie des métaux précieux détenait l'un des 10 ratios de liquidité les plus faibles, et depuis lors, le cours de l'or a augmenté de 10,18 % à ce jour. La catégorie Actions de ressources naturelles possédait l'un des 10 ratios de liquidité les plus élevés dans le rapport T3. Cette catégorie, largement constituée de titres énergétiques, de pétrole et de gaz, a mené le déclin du marché au dernier trimestre, le cours du pétrole brut ayant baissé pour atteindre des niveaux similaires à ceux de la mi-2017.

Dans les trimestres à venir, nous garderons un œil sur l'univers des marchandises étant donné sa récente hausse d'écart-type. Nous surveillerons également les actions canadiennes, pour toute récupération de perte dans le marché canadien, poussé par une Banque du Canada plus conciliante.

Cette analyse devrait permettre de faire la lumière sur la façon dont les professionnels du placement manient actuellement les actions cotées en bourse, et de savoir quels secteurs pourraient nécessiter davantage de diligence raisonnable dans un portefeuille. Elle constitue un outil puissant de plus qui vous permettra de prendre des décisions stratégiques et éclairées en matière d'investissement.

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